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[看好评级]纺织服装行业深度呈文:珠宝首饰出产复苏 构造晋级提升行业质量

2020-01-13 11:29 分类:公司新闻 凯发手机网址





  黄金、铂金、钻石等原资料价格的大幅颠簸、行业存货连续回升带来的对现金流的压力、宏不雅观经济下行带来的零售压力。
  国内各大珠宝品牌积极停止品牌年轻化晋级,提升时髦度,开拓年轻凯发手机版官网出产群体市场。珠宝首饰的出产属性初步加强,将逐步回归其饰品用途,按件计价的产品比例逐步提升,将来金价与股价的相关性也将逐步减弱,珠宝首饰龙头品牌更多将具备出产品属性。


  投资建议与投资标的
  本土品牌正在积极停止年轻化、时髦化晋级,将来股价与金价相关性将减弱。

  珠宝首饰行业终端出产连续复苏。16 年四季度初步,国内珠宝首饰行业零售增长出现逐季度改善,行业回暖态势延续至17 年,龙头公司老凤祥、潮宏基、飞亚达在17 年一季度收入增速别离到达14.16%、10.94%和11.47%,周大福内地同店销售增长12%,完毕了长达3 年的低迷。无论从行业数据还是公司运营状况来看,国内珠宝首饰行业已初步企稳复苏。

  终端复苏的驱动因素:(1)房价普涨后的产业效应刺激中高端珠宝出产增长。

□ .施.红.梅./.赵.越.峰  .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司

  我们看好珠宝首饰行业终端复苏、集中度提升与产品构造晋级的过程中带来的投资时机。国内经济初步步入中速增长的新常态,出产大环境自16 年四季度初步逐步转暖,尤其在中高端可选出产品市场的表现更为鲜亮。另一方面,随着越来越多与金价挂钩的金融产品的面世、珠宝企业套期保值业务的成长,金价对珠宝首饰行业与龙头公司业绩的影响趋弱,市场的投资需求被逐渐压缩,金价与股价的相关性也将逐步减弱,珠宝首饰的投资属性将让位出产晋级下的本性化需求,龙头品牌公司将具备更多的出产属性。在此背景下,我们重点引荐两条投资主线:(1)领有品牌经营、渠道掌控与产品定价显著劣势,后续充裕受益行业需求回暖与市场集中度的提升,建议存眷内地黄金珠宝龙头与周大福(1929.HK)。(2)设想才华较强,主打产品更合乎本性化需求的标的,引荐潮宏基(002345,增持)。

  (2)全国范围内的房产限购政策导致大量投资性资金溢出,局部寻求资金保值增值的需求初步流入珠宝首饰市场。(3)16 年二季度初步国内经济回暖和人均收入提升的背景下,中高端出产滞后反映经济企稳复苏。(4)过去两年人民币连续贬值后引发的海外出产回流。
核心不雅观点
  将来行业良性增长的鞭策力:(1)投资需求让位本性化出产。13 年抢金潮后,各种黄金金融产品面世,进一步压缩珠宝首饰投资性需求,其出产品属性凸显,目前市场出现更多出产、佩戴、收藏、婚庆、送礼等需求。(2)年轻人群回流低线都会,既刺激了当地出产市场,也带来了一二线都会的出产不雅观念,加速了低线都会出产晋级,三四线都会的珠宝首饰市场从传统的黄金首饰(毛利率相对更低)需求,向K 金、镶嵌、钻石等(毛利率更高)愈加注重样式设想的珠宝品类延伸。(3)本土品牌扎根三四线市场,愈加贴近当地出产需求,而且具备很强的品牌号召力,将受益于本轮三四线都会的出产晋级,龙头企业更有时机通过逐步抢占品牌意识与渠道资源都不强的区域品牌市场,实现份额的提升。
 
  风险提示
  珠宝首饰板块龙头企业估值处于历史中低程度。目前A 股珠宝首饰板块整体31 倍PE、3.3 倍PB 处于近三年来的中低位程度。比照港股龙头周大福目前27 倍PE,目前国内龙头企业不到20 倍PE,存在必然的低估。
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